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　　11月1日，特朗普總統主動打給中國領導人的電話打破了半年來中美貿易摩擦和沖突的堅冰。

　　随之而來的人民币的大幅度升值是否可以預示着中美貿易之間的最黑暗的一段時期可能已經接近尾聲？

　　大豆作為中美貿易中的關鍵性商品之一，應聲強烈反彈。從六月份以來的價格盤面整合雖然還在繼續之中，但可以明顯的看出，大豆價格正在回歸供求基本面常态，價格正在悄悄的築底。

　　我國是世界上最大的大豆消費國，美國是全球第一大大豆生産國。可以這樣說，美國的大豆價格應該是非常具有競争性的。而美國的大豆價格表現在芝加哥商品交易所(CME)的大豆(ZS)衍生品價格之中，怎樣利用衍生品市場為可能将來重啟的中美之間的大豆貿易作好準備，是我們現在必須考慮的。

　　衍生品市場是為現貨市場服務的。農産品衍生品市場是為了農業生産者和農産品加工者服務的。

　　數百年來，農業生産者和大型農産品加工者苦于無法避免農産品在種植生長收獲周期中，由于可能出現的氣候變化造成的損失和價格變化。直到19世紀，1848年，芝加哥商品交易所(當時的CBOT)推出了農産品期貨，才解決了這個問題。

　　在21世紀的今天，芝加哥商品交易所(CME)已經為全世界的農業生産者和大型農産品加工者，發展和創造了一個完整的農産品衍生品體系。

　　舉一個例子，單從大豆來講，芝加哥商品交易所提供大豆(交易代碼：ZS)、豆油(交易代碼：ZL)豆粕(交易代碼：ZM)三個相關的期貨産品。同時，大豆，豆油和豆粕又都有各自完整的期權市場。

　　大豆的期權市場中，又有标準期權和短期新作期權之分。

　　關于标準期權的特點，這裡不需要解釋了。但是關于“短期新作期權”需要花一點時間解釋一下。

　　“短期新作期權”這一期權産品，是專門為農産品的特殊播種、生長和收獲周期而設計的，稱之為芝加哥商品交易所農産品短期新作期權(Short-Dated New Crop Grain Options)。

　　這裡的"短期”是相對兩、三年的長期标準期權而言。這一産品的關鍵詞彙是"新作"。由于"新收獲的農作物"是一年一次，所以每一個"新作"産品交易不超過一年。

　　那麼這一短期新作期權到底和标準期權有什麼不同？

　　對于标準期權來說，每一個月的期權的結算産品，又稱為标的産品，是當月的期貨。标準期權一年中有多個标的産品(Underlying)。比如說，大豆的标準期權(交易代碼：OZS)，标的産品有1月，3月，5月，7月，8月，9月和11月的大豆期貨。

　　而大豆短期新作期權(交易代碼：OSD)一年隻有一個結算産品(标的産品)，就是十一月的大豆期貨(見下圖)。也就是說投資者可以買賣一到九月份的任何一個月的新作期權，但是交接産品隻有一個：就是十一月的大豆期貨。買方最終收到的是當年收獲的新大豆而不是庫存的大豆。

　　那麼，與标準期權相比，新作期權的優越性在哪裡？

　　1、以大豆作為例子，新作期權(标的産品是11月期貨)的保險費比11月的标準期權保險費便宜得多。

　　2、由于保險費相對便宜，所以這是成本效益相當高的新作期貨持倉方式。

　　3、有效地利用新作期權，可以抓住對于新作市場有重大影響的交易時機，比如說七、八、九月份的美國農業部"世界農業供求預測"(WASDE)報告之前，對庫存和期貨頭寸進行低成本的有效風險管理和更精确的低成本套期保值。

　　4、大大地降低大豆期貨日曆價差風險。由于大豆短期新作期權的交接物是大豆11月期貨，所以在年初美國大豆播種季節，交易新作期權，直接接收11月大豆期貨，就避免了大豆期貨日曆價差風險。

　　我們目前尚且無法預測到2019年的秋天，我們是否會重啟和美國的大豆貿易。但是由于有了芝加哥商品交易所的大豆短期新作期權，我們可以事先布局，充分利用期權買方的風險收益特點，為可能出現的大豆市場的形勢變化做準備。

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