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　　自中美貿易争端開展以來，大豆近來屢屢見諸報端。這兩大超級經濟體你來我往地擡高關稅，把美國大豆的價格壓到了近10年來的低點，給生産者和進口商都帶來不少難題。

　　完美的代理戰場

　　從許多方面看來，大豆都是當前貿易争端最佳的替代指标：美國是全球大豆最大的生産國，而中國是最大的消費國：大豆的終端用途廣泛，可制成豆腐、生物燃料、工業潤滑油等，但豆粕絕對是最主要的商業用途，占大豆經濟價值的三分之二;豆粕占全球粕類産量的60%，主要用作動物飼料，大部分消費都集中在中國。大豆經濟價值的另外三分之一來自大豆油，其是世界第二大植物油，重要性僅次于棕榈油。

一直以來，美國是全球最大的大豆産國，也是全球供應的主力，産量占全球三分之一，巴西緊随其後，這兩國就主導了全球産量。阿根廷居第三，但産量僅占10%。2018/19産季，巴西大豆産量預期為1.205億噸，将超過美國(1.173億噸)，從此躍居世界第一。盡管如此，美國在全球供應中仍占一重要席位。

　　在需求側，中國絕對是大豆最大的進口國，2016/17年度就買入了全球大豆出口量的60%。歐盟、墨西哥、日本、台灣、泰國和印尼也是重要的消費市場，但它們對大豆的需求與在中國相比可謂小巫見大巫。綜合所有，大豆市場高度集中，由兩大供應國和一大消費國主導。

　　價格波動

　　多年以來，大豆産品用途增加、消耗量增長，共同推高了大豆需求，支撐了價格的穩健。過去15年，全球豆粕和豆油消費一直以每年5-6%的速度穩步增長。中國是這增長背後最大的動力。美國農業部預計，到2021年，中國對大豆的進口額将達1.1億噸。其他亞洲國家也有貢獻，他們的經濟發展、人口增長，以及飲食中肉類比重上升，都是大豆産品消耗量增加的原因。

　　需求增長隻是導緻價格波動的一個因素。其他因素包括：大豆生産集中在少數産國、天氣原因、每個播種季農民選擇種什麼作物也是難以預測的。由于存在這些變量，美國農業部每次發布的世界農業供需報告，通常也會對價格産生較大影響。

　　中美貿易争端

　　當前政治局勢也給大豆價格帶來了新的波動，這也屬意料之內。2018年4月，中國威脅将對美國進口大豆加征25%的關稅，以此回應美國對中國商品已征收和計劃征收的關稅，從此大豆價格便開始下行。

　　7月6日，在美國正式宣布對價值340億美元的中國進口品征收25%關稅後幾個小時，大豆關稅便正式生效，大豆價格也進一步下滑。這項關稅已經影響了進出口格局，中國增加了從其他國家(例如巴西)的進口，美國大豆生産商也不得不另尋市場。

　　展望後市，很難說當前的争端會否、或者說什麼時候能夠解決，兩國近期還宣布計劃進一步加征關稅。但有一點值得注意，彼得森國際經濟研究所已經發出警告：美國加征關稅的許多中國進口品，都屬于美國企業在國內裝配使用的零件，也就是說這些關稅會損害美國企業利益、擡高國内消費品價格。除非當前局勢得以解決，那麼價格還會繼續波動。

　　價格大幅下滑

美國大豆價格已受關稅重創，4月至今已下滑20%，跌至近10年來的低點。大豆頹勢看似難以逆轉，因為中國已經警告：大豆價格如果(因關稅成本)上漲，将會打壓需求，并使農戶轉用其他替代飼料産品。美國政府也預計，中國采購量将從2018/19季的3,290萬噸，減至680萬噸。因此，季末庫存預期将創下曆史新高，而這對美國大豆價格意味着有更大的下行壓力。

　　美國大豆價格低迷，使得美國向歐洲、中東、北非等非傳統市場的出口量增加。巴西也在購買美國大豆供國内消費。此外，美國國内的大豆銷售和壓榨也達到曆史新高。但這些活動，都不足以彌補對華出口驟跌所帶來的影響。

　　管理價格波動

　　投資者和對沖者均可在芝加哥期貨交易所，通過交易大豆期貨管理他們面對的價格風險。同時還可以通過一系列大豆相關衍生品，如大豆油和豆粕合約，間接進行大豆交易，從而以更多方式在價格波動中獲利或對沖風險。2017/18季大豆總産量為120億蒲式耳，來自衍生品交易所交易的成交量就高達産量的20多倍，這反映大豆市場的深度和流動性都非常理想。

　　生産商預計大豆期貨2018年11月合約價格到秋季可能跌破8美元/蒲式耳。全球貿易緊張局勢如今尚無緩和迹象，因此大豆衍生品、其他大豆相關産品的投資者和交易者，都有機會在衍生品市場管理價格風險，或在風險中找到盈利點。

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