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　　當前，南美大豆進入關鍵播種期，後期市場的風險因素逐漸增多，美盤大豆将逐漸進入天氣驅動的“多事之秋”，大豆原料價格易漲難跌。國内養殖業需求旺盛，部分地區油廠由于大豆供應未接上而停機，豆粕出現區域性供應緊張，豆粕價格有望在振蕩中小幅上行。

　　美豆已無太大潛在利空

　　美國農業部上周發布的報告顯示，截至11月5日，美國大豆收割進度已經達到90%，基本與五年平均進度持平，收獲已經進入了尾聲。後期單産和産量水平進一步明朗，繼續調整的空間有限。美國大豆收獲預期已經得到充分消化，因此巨大的産量不再是一個大的利空因素。

　　根據農業部11月份的供需報告，美豆單産維持在49.5蒲式耳/英畝，高于市場預期的49.3蒲式耳/英畝，總産量和結轉庫存略有下調。美豆供應大局已定，對市場的影響趨弱，需求端表現将是市場關注的重點。11月份供需報告上調本年度中國大豆進口量預估，預示着中國需求仍然旺盛，隻是這部分需求增量是由美國提供還是南美提供尚不确定，存在一定的變數。

　　南美大豆即将進入多事之秋

　　根據農業咨詢機構AgRural公布的消息，截至11月9日，巴西大豆播種進度達到57%，基本與過去五年的平均進度持平。根據布宜諾斯艾利斯谷物交易所的消息，截至11月8日，阿根廷大豆的播種進度達到12%。南美大豆進入關鍵播種期，後期市場的風險因素逐漸增多。目前來看，天氣條件較為理想，并未有明顯威脅，不過播種以後仍面臨較長的生長季，天氣始終是一個不确定因素。從美豆和豆粕走勢規律來看，在每年的11月份以後，随着美豆收割結束，南美大豆進入播種和生長季，豆粕價格繼續向下的空間非常有限。在這段“多事之秋”裡，豆粕上漲的概率要大于下跌的概率。

　　國内豆粕需求旺盛

　　四季度是國内養殖行業的需求旺季，飼料消費旺盛，但是近期國内一些進口大豆到港延遲，也有一些卸貨延遲，部分油廠缺豆停機。根據天下糧倉的消息，截至11月10日當周，國内油廠大豆周壓榨總量為172萬噸，在傳統的需求旺季，這個開機率并不高。與之對應的是下遊豆粕需求旺盛，部分地區由于缺豆停機和環保限産，豆粕供應稍顯緊張，最近兩周國内油廠豆粕的成交火熱，遠超去年同期。

　　開機率不高和豆粕成交火熱帶來的結果就是庫存持續下降，截至11月5日，國内油廠豆粕庫存為61.77萬噸，環比下降7%，延續之前連續下降的态勢。未來兩周油廠大豆到貨增加，開機率将有所上升，但多數油廠仍現産現提，且有大量合同要執行，豆粕庫存仍可能繼續下降。

　　綜上，當前美國大豆的收獲已進入尾聲，供應端的壓力充分釋放，市場已無太大潛在利空因素，而南美大豆正處于播種階段，後期将進入漫長的生長季，在此期間天氣始終是一個不确定因素，大豆價格易漲難跌。同時，四季度是國内飼料消費旺季，國内豆粕需求旺盛，階段性的大豆到港延遲和環保限産也會對行情産生推波助瀾的作用。因此在元旦之前，市場上漲的概率要大于下跌的概率，後期豆粕價格重心仍有望振蕩上行。

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