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　　從曆史上看，生豬和仔豬的價格趨勢一般總是趨同的，當生豬價格到達階段性頂部的時候，仔豬稍後也會到頂并回落。這邊是生豬價格的步步下探，那邊的仔豬價格卻在一路高歌，目前15公斤外三元已經上漲至850-900元。我們知道，仔豬與生豬價格通常情況下走勢都是一緻的，而如今這種背道而馳的情況，令許多人甚是不解。

　　正常情況下，育肥養殖戶願意高價采購仔豬，是基于這樣的預期：目前的生豬價格處于高位，育肥有足夠好的盈利；4個月後的生豬價格将維持目前水平甚至會進一步上漲，從而在仔豬采購成本大漲的情況下，仍然能夠保證自己的育肥利潤不下降——至少是不至于虧損。在這樣的預期下，千元仔豬就是一個可以承受的成本了。

　　而當生豬價格開始下行時，盈利預期也就發生了動搖，養殖戶開始削弱采購力度，于是仔豬跟随生豬價格下行。

　　另一方面，前期以較高價格購入的仔豬則成為養殖戶的負擔，随着價格的繼續下行，這部分仔豬的養殖利潤不斷縮水，甚至由盈轉虧，于是在育肥完成或接近完成後，為甩包袱不得不加速集中出欄，反過來又加重了生豬市場供應壓力，促使生豬價格繼續下降，直到價格見底并反彈，仔豬采購又出現盈利預期為止。

　　這就是仔豬和生豬價格相互影響的邏輯鍊。但是進入2017年後，兩者走勢出現了背離。本輪生豬價格是在1月上旬見頂，外三元均價在18.4元/kg。春節過後，外三元生豬價格自高位回落，降至17元/kg以下，而仔豬價格則延續了節前的漲勢，千元仔豬似乎尚未重現江湖，八九百元的仔豬已經不罕見。

　　關于本輪仔豬價格的上漲，有很多解釋。

　　例如：

　　1）供應減少，從曾祖代種豬到二元母豬，數量都是減少的，能繁母豬在2016年減少了100萬頭，相應仔豬供應量也在減少。

　　2）需求增加，2016年的行情大好，二次育肥也能賺錢，專業育肥養殖戶大增，從而放大了仔豬的外部需求，也增加了市場采購的非理性程度；

　　3）養殖場的順序補欄，即便是仔豬價格高漲也不能不補；

　　4）大量飼料、獸藥企業入場，在部分企業缺乏母豬的背景下大量外購仔豬

　　5）在2016年11月-2017年1月份這段期間，東北、華北地區疫情嚴重，仔豬存活率較低

　　6）市場跟風和炒作的影響等等。

　　但本輪生豬和仔豬背離的時間如此之長，除了上述原因之外，可能還有一個：養殖戶對未來市場有超乎尋常的樂觀預期，就我們了解，這種預期至少部分來自禁養政策導緻的生豬存欄調減。至于這個預期是否正确，還有待于市場的驗證。有曆史教訓來看，在仔豬價位高點購入後，4個月後出欄時，育肥利潤都很難看。即便不虧損，也是盈利大幅縮水。

　　從盈利預期的角度，目前育肥利潤仍在400元/頭左右，但這是因為其成本是對應着4個月前購進的低價仔豬。如果按目前的生豬和仔豬平均價格推算，假定4個月後生豬價格還能維持目前水平，則盈利已經不足200元/頭。而且我們知道，有一部分養殖戶是以相對更高的價位來采購仔豬（外三元仔豬比内三元仔豬價格要高出2-3元/kg），對于他們來說，可能盈利預期就更不樂觀了。

　　無論本輪上漲何時結束，高價仔豬已經是事實，他們已經進入養殖周期，并在4個月後陸續育肥出欄。

　　我們認為，和曆史上發生的一樣，這些高價仔豬育肥出欄後，也會成為打壓生豬市場的力量。特别是育肥出欄階段正是5-6月份，是豬肉消費的季節性淡季。至于禁養政策的影響，則是一把雙刃劍。

　　長期看也許會對養殖戶有利（前提是自己不被拆掉），養殖戶看高後市的一部分原因就來自這裡；短期看豬場關掉會導緻大量處理生豬低價上市，反而更不利養殖戶賣出好價錢。這樣供需雙方的利空因素疊加，2017上半年的豬價是難以樂觀的，底部可能會下探到16元/kg左右。

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